美国有个经济学家叫欧文.费雪，在他的论文里用债务通货收缩理论来解释通货紧缩。

(相关资料图)

最近中国经济是否进入通缩不是在平台上引起不少争论嘛，我就又翻出他的那一套看了看。

简单说，费雪把通货紧缩与债务联系起来，他认为过度负债和偿还债务引起货币信用紧缩是造成通货紧缩的原因。

怎么理解呢？也就是不管是由于科技发展进步还是经济制度创新形成的经济繁荣，大概率会造成过度投资和过度负债的结果。

那么在经济发展遇到问题的时候，因为对未来收益（收入）的不确定性，为了避免过度负债和降低债务风险，债务人会选择提前偿还。

如果这样，对于居民来说一方面会减少消费，把省出来的钱提前还贷，另一方面，在还债的同时增加储蓄。即便不提前还贷，也会增加储蓄以应对未知的风险。

而这些用于提前还贷和增加储蓄的钱，在经济不好的情况多数是来自减少消费支出。

对于企业来说，如果债务沉重，清算压力大，那么只能降价出售产品和服务，结果就是资产价格下降和盈利减少，同时还会造成实际利率上升，反过来又加重了债务负担。

而我们现在，有数据显示居民杠杆率达到65%，居民债务收入比超过149%，企业杠杆率达到183%。截止2023年5月底，中国居民银行贷款余额达到77.6万亿元，企业社会融资余额达到220.79万亿元。

是不是比较像费雪理论中说的情况？那么，我们到底有没有进入通缩呢？

从房地产和汽车产销来看，5月份表现为持续复苏。数据显示，2023年1-5月，TOP100房企销售总额为29661.0亿元，同比增长8.4%。其中，5月单月增长了2.8%。

汽车销售方面，据乘联会数据，2023年5月乘用车市场零售达到174.2万辆，同比增长28.6%。今年以来累计零售763.2万辆，同比增长4.2%，今年累计销量已超越去年同期实现正增长。

另外，据中国汽车工业协会统计，2023年5月，中国汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，同比分别增长21.1%和27.9%。

在费雪的理论中还有关于通缩情况下银行的反应。他认为，债务负担加上降价销售会导致企业亏损甚至破产，银行出于自我保护的目的会减少放贷，形成信用萎缩。

然而从现在银行方面来看，放贷的意愿还是很强烈的，当然也有前一段时间储蓄大量增加，造成银行负债（存款是银行的负债）和营业成本较高的原因。

费雪认为治理通缩有两种选择，一是采取放任自由的政策，不管企业死活，还不起债就破产，从根本上解决过度负债的问题。二是制造通胀稀释债务，用通货再膨胀的方式来防止价格下跌和货币升值。

相信大家都能看得出来，第一种方式是正常国家都绝对不可取的，因为这样会造成社会混乱。所以大概率选择第二种。那么，就是放水喽。

大家也都看到了，13日央行将7天期逆回购中标利率下调至1.9%，此前为2.00%，降低10个基点，是去年8月中旬以来首次下调。从既往经验看，后续就是降低市场贷款利率lpr了。

但是有一点我上面已经说过，我们现在的负债率无论居民还是企业都已经很高了，居民杠杆率已经超过很多发达国家，企业杠杆率也已经全球第一了。

这样的负债情况下用调低利率刺激投资和消费的作用能有多大？我认为不好说，至少不会像有些人期待的那样神奇。目前最重要的是降低负债率，而不是加杠杆。

当然以上这些都是我个人从欧文.费雪通货紧缩理论中得到的一些启发，也不一定就有多少价值，完全是记录一下自己的感想，每个人都应该有不同的看法。

所以说，中国经济是复杂的，没有一种经济学说可以完全解释，也没有任何一种理论可以完美地解决所有问题。现在既不是任泽平说的经济已经复苏，也不像一些自媒体所说的全面进入通缩，关键还要看我们的经济政策。

全文完，感谢阅读！