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在注册制全面实施的大背景下，A股市场优胜劣汰加快，出现退市潮是大势所趋。在此背景下，以ST股为代表的“问题股”进入公募基金的重点持仓值得警惕。笔者注意到，近期一些基金经理或因剑走偏锋、或因心怀侥幸买入“绩差股”，这不仅在一定程度上体现该公司投研能力较差，也不利于保护投资者权益。与之相对，公募基金调整ST股估值的情况最近频频出现，最低甚至有按照0元进行估值的，引发行业和投资者的广泛关注与热议。

在全面注册制下，今年退市股数量大增，节奏也明显加快。根据笔者的不完全统计，今年以来已经有11家上市公司退市，仅6月以来就有近20家公司发布了关于公司股票进入退市整理期交易的公告。此外，今年还有近百家上市公司警示退市风险、股票简称戴上了“*ST”的帽子。

在大家的客观认知中，“披星戴帽”的上市公司往往是业绩持续下滑、出现持续亏损甚至财务造假或欺诈上市。因此，如果有ST股进入公募基金的核心持仓，甚至是主动权益类基金的前十大重仓股，这背后的原因就值得关注了。

首先，近期扎堆调整ST股估值的基本都是指数型基金，这是因为这些ST股往往是一些概念、指数的成分股，相关ETF基金不得不买入并持有，或者因未能及时调整而被迫持有，这也在情理之中。从砍估值的情况来看，指数型基金下手普遍比较狠，砍到0.01元/股也不罕见。

其次，主动权益类基金持有ST股的情况也不少，这其中又存在两大原因。第一种比较普遍的原因是，基金在买入这些个股时，它们还没有“戴帽”，而是在成为基金重仓股之后才被进行退市风险警示的。从实际操作来看，大部分基金都会提前清仓离开，但有些基金如果因为多种原因没有及时退出，后续就要面临估值调整的风险。此外，还有一种情况比较极端，就是有的基金经理选择剑走偏锋，不参与抱团，反而喜欢关注一些冷门、小市值的企业，希望从中挖到宝藏公司；也有的基金经理或许抱着侥幸心理，寄希望于ST股能够出现反转，藉此获取超额回报，这一点与之前A股“炒新炒小炒差”的不良风气颇为相似。

笔者认为，以ST股为代表的“问题股”能够进入公募基金的重点持仓名单，这件事情本身就值得反思，毕竟“君子不立危墙之下”。更为严重的是，从过往的操作来看，参与ST炒作的基金中不乏知名公募，这就更值得警惕了。

作为资本市场的重要参与者和普惠金融的代表，公募基金应该关注的是有长期发展潜力的优质公司，就像一位公募行业大佬所说，从业务层面来看应该是具备独特资源禀赋、能保持长期竞争力并且不断跨领域发展的企业，投资并长期陪伴其成长。而不是非要反其道而行之，去押注一些业绩不佳、前景不明、市值也长不大的“绩差股”。这不仅会令人对公司的投研能力产生质疑，这种赌徒心理也是对投资者权益的一种漠视。

好在，未来随着注册制的稳步发展和“问题股”的批量退市，尤其是公募基金大规模调整持股ST股票估值，将对ST股的估值体系产生巨大冲击。可以预见，这类个股逐步被市场淘汰是大势所趋，A股“新陈代谢”也将进一步提速。